57.1亿遭质疑 中国石化炼油业务亏损420亿元？

　　尽管高调澄清了裁员8万人的说法，中国石油和中国石化还是逃避不了遭人质疑的命运。近期被广泛引用的“中国石油、中国石化两大集团炼油企业亏损57.1亿元，比上年同期增亏47.9%”被分析师全盘否定，认为亏损额远远不止这个数字。据称，中国石化炼油业务EBIT亏损可能达420.6亿元。

　　57.1亿遭质疑　中国石化炼油业务EBIT亏损420.6亿元?

　　7月21日，中国石油和化学工业协会发布一项研究报告称，今年上半年，中国石油、中国石化两大集团炼油企业亏损57.1亿元，比上年同期增亏47.9%。

　　媒体广泛引用这份报告数据，除了看中行业协会这个牌子之外，该协会会长李勇武有中国石油独董这重身份也为该报告或多或少打上了权威的印记。但该协会副秘书长冯世良早前表示，这项数据包含了炼油企业的一些盈利项目，如果单纯从炼油这一块业务上来看，双雄亏损应超过百亿以上。

　　“这项数据有误。”招商证券行业分析师裘孝锋直言。按照他的估算，中国石油、中国石化炼油业务各自亏损肯定超过百亿以上，其中中国石化炼油业务今年上半年的息税前利润(EBIT)亏损就达到420.6亿元。不过裘孝锋并未详细解读这个数字如何得来。

　　“中国石油与中国石化炼油亏损二季度肯定要比一季度大。”海通证券分析师邓勇也向记者表示，“二季度国际油价依然在上涨，但是国内成品油价格只在6月份时调整了一次，而这次调整对整个炼油行业的影响并不大。”一季度时中国石化炼油板块息税前利润就已经亏损了254.67亿人民币，关系到炼油企业命脉的国际原油价格在二季度之间上涨了将近35%，因此炼油成本也会提高相应比例，再考虑到产量的增长因素，中国石化炼油息税前利润亏损420亿一说并非毫无道理。

　　中国石油一季报中并没有给出具体的炼油亏损数字，但业内人士认为，中国石油用以炼油的原油多为自产，因而中国石油的情况要比中国石化好一些。

　　中国石油裁员功力有限

　　就在中国石化炼油业务亏损额广受外界猜疑之际，中国石油总经理蒋洁敏在干部会议上声称“集团计划在未来3年削减5%的员工总量”，有媒体立刻测算出，中国石油即将“裁员8万”。

　　但中国石油有关“权威高层”马上现身说法，直指媒体说的裁员数量有误，并没有8万之多，不过该名人士并没有否认中国石油即将“精简人员”。

　　从以前的5万到8万，精简数量不断增加，人们很自然将精简人员与石化双雄的亏损联系在一起。“实际上，中国石油本身的员工就偏多，精简人员当属正常。”国泰君安石油和天然气开采业分析师杨伟告诉记者，以国外大型石油公司为例，中国石油人员队伍显然过于庞大。

　　为此记者总结了一下国内外知名石油企业的员工数目和他们的规模：荷兰壳牌业务涵盖全球110个国家里，聘请了11.4万人;125年老字号的埃索石油，2007年底员工人数为8.07万;刚晋升全球第三大石油公司的巴西石油员工有6.8万;英国石油公司(BP)，全球100多个国家中有9.6万人在为其服务。而这个数字在中国石油是167万，从最原始的玉门油矿建矿至今，中国石油的历史为75年。

　　“如果真的是按媒体提供的数据8万人来计算，就算是每人年薪10万，将其全部裁走，也才节约80亿。尽管80亿不是一个小数目，但是中国石油并不是一年就裁掉8万人，3年下来，每年节约不到30亿人工成本，而裁员也是需要付出一定费用的。”招商证券行业分析师裘孝锋给记者算了一笔账，“因此裁员对中国石油业绩的影响并不是特别大。”记者查阅了中国石油2007年年报后也证实，80亿也只能在4871亿成本中占去1.64%。“造成中国石油与中国石化亏损最大的原因主要是油价和政策。”裘孝锋继续向记者分析。

　　公司债　短期或缓解石化双雄现金流问题

　　裘孝锋还认为，中国石油和中国石化目前正面临现金流问题，中国石油、中国石化在第二季度均做了再融资的准备，包括召开股东大会讨论公司债券——中国石油准备发行600亿左右公司债，中国石化准备发行200亿公司债。

　　究竟发行这一共800亿的公司债能否解决现金流问题呢?“不能说发行公司债就一劳永逸地解决现金流问题了，举债最后还是要还的，但是不可否认公司债可以在短期内缓解两家公司的现金流问题。”

　　根据裘孝锋的分析，中国石油一季度经营性现金流只有326亿元，同比下滑了38%，这种规模的现金流根本无法支撑2008年2000亿元的资本支出。“今年中国石油的净利润大致在1000亿元左右，假设40%的分红比例的话，该公司能够剩余600个亿，再加上700个亿的折旧，现金流能够维持在1300亿元，但是离资本支出还差700个亿。”

　　裘孝锋认为，中国石油刚好可以用600亿的公司债去缓解700亿的资金缺口，而且该公司长短期借款一共也才800亿左右，还占不到总资本的10%，发行公司债应是解决当前现金流紧张的合理途径。

　　中国石化处境也不容乐观，该公司2008年资本支出计划为1200亿，减去该公司一年400亿的折旧，预计在0利润的情况下，其“负债要增加800亿元，2008年一季度公司的资产负债率已经达到了60%，考虑这个800亿的话，资产负债率又要上升10个点”，但在国家调整油价之后，中国石化得到了一丝喘息的机会。

　　“两雄尽管都跑赢大市，但中国石化凭借其业务模式和估值的优势，其投资价值要大于中国石油。受制于油价与政策，投资者不要抱短期内就能获得巨额收益的希望。”裘孝锋最后告诉记者，油价和政策是导致石化双雄处境窘迫最主要的两个因素，上述的裁员、亏损等事件源头都在油价和政策上。在两大因素都无法控制的情况下，中国石油的“自救行为”——裁员和石化双雄的亏损，市场应当给予充分的理解。