成品油：1-9月“三桶油”净利润亏损加剧

　　“三桶油”三季度报已经公布，成品油营业收入虽然大涨，但营业利润及净利润均呈现大跌趋势。

　　10月31日，中石油、中石化及中海油三季度财报均已发布。报告中显示，2019年前三季度，三桶油营业收入同比上涨，但中石油及中石化归属于母公司股东净利润却均呈现下滑趋势。下面，我们针对三桶油营收情况及各版块经营情况进行简要分析。

　　1. 营业收入增势延续　利润同比纷纷大跌

表1　2019年1-9月中石油、中石化及中海油主要经营状况一览表

　　注：表格中数据均为按国际企业会计准则编制的主要会计数据及财务指标。

　　2019年前三季度，国内生产总值（GDP）季度下滑的趋势虽然没有改变，但整体来看中国经济依旧延续稳中有进的发展态势，前三季度GDP比上年同期增长6.2%，经济运行依旧保持在合理的区间内。三桶油坚持稳健发展方针，积极推进业务结构调整，营业收入均有明显提升，其中中石化营业收入同比上涨7.7%。不过另一方面，国内经济面临较大的下行压力，前三季度国际油价呈现冲高后回落，三季度进入区间震荡阶段，年均价继续下降。卓创资讯统计数据显示，1-9月WTI均价收于57.05美元/桶，同比下滑高达14.56%；布伦特均价收于64.73美元/桶，同比下跌10.95%。

　　经济承压，原油价格下滑，一定程度上利好经营层面，令经营成本下降；不过，由于价值链传导原理可知，原料成本的下降将令下游炼化产品价格承压受挫，从而令利润空间迅速收窄。前三季度，中石油及中石化营业利润及归属于母公司股东净利润均呈现大跌趋势。

　　2. 上游开采营收喜人　中下游环节表现惨淡

表2　2019年1-9月两桶油各板块经营情况一览表

　　注：表格中数据均按国际财务报告准则编制。

　　前三季度，两桶油勘探及开发环节同比涨势延续。中石油在国内加大新领域和重点地区风险勘探投入，在非常规油气领域（鄂尔多斯盆地长7生油层及，四川盆地页岩气）勘探取得重大成果；同时有序组织海外生产经营，该板块实现经营利润同比大涨32.9%。中石化在济阳坳陷、 四川盆地、鄂尔多斯盆地等地区取得油气勘探新发现，全力推进稳油增气降本，该板块经营收益在二季度扭亏为盈后，继续呈现上涨趋势，同比增加人民币97.99亿元。

　　炼油环节，原油涨势延续至5月份，原油采购成本逐步上升；二季度原油价格虽有所下滑但跌幅受限；第三季度原油进入区间震荡阶段，9月沙特油田遭袭令原油一度冲高，原油采购成本迅速上升。此外，今年中石油及中石化处于装置检修集中期，炼厂整体开工负荷下降，炼油产品产出率降低，炼油板块经营利润大幅下滑，其中中石油炼油环节经营利润同比跌幅高达88.7%。

　　下游营销、分销及化工环节，2019年来，浙江石化（2000万吨/年）、利津石化（200万吨/年）等诸多独立炼厂先后投产，国内炼化总产能继续增加，但需求层面增量有限，营销及分销环节经营压力加大；此外，原油价格的下滑令下游衍生产品价格顺应下跌，压缩利润空间。因此，前三季度两桶油该板块营收情况表现较为惨淡。

　　3. 成品油产销一片涨势 柴汽比同比继续下降

表3　2019年上半年三桶油生产经营数据一览表

　　产量方面，中石化境外原油产量明显下滑，同比下降12.5个百分点，国内原油产量同比基本持平；中石油及中海油原油产量同比涨势延续。两桶油原油加工量明显上涨，成品油产出率同比小幅上涨，中石化同比上涨0.64个百分点，中石油同比上涨1.58个百分点，两桶油成品油产量均呈现上涨趋势。此外，两桶油柴汽比同比均呈现下降趋势，中石油柴汽比由2018年同期的1.21降至1.08；中石化由1.06降至1.04。

　　销量方面，从统计局公布数据显示，国内成品油产量同比呈现下降趋势，而前三季度成品油出口量继续呈现上涨趋势。两桶油优化营销策略，加大工作力度，进一步优化终端网络布局，成品油销量同比上涨，中石化涨势更为明显，成品油总经销量19,242万吨，同比增长8.5%，其中境内成品油经销量同比增长3.1%，零售量同比增长1.1%。

　　总结：成品油产销量双双上涨，但利润数据却同比大跌。在成品油出口权利暂未下放到独立炼厂的背景下，诸多千万吨级大型民营炼厂的投产令国内成品油市场竞争有增无减，以中石油、中石化及中海油为代表的国营炼化企业生存压力也日渐加大。如何在保证营业收入增加的情况下，净利润扭亏为盈，或成为三桶油长期努力的方向。

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