2019年国际油价：震荡行情蕴藏机遇

　　2019年开年以来，国际油价一路震荡上行，全球油气上游发展整体利好。然而，受制于全球经济增速放缓，“维也纳联盟”减产效果令人担忧，中东、委内瑞拉等地区安全形势不明朗，美元指数走强等不利因素，全球原油市场的不确定性风险加大，油价很有可能因突发事件而剧烈波动。

　　2018年10月3日，布伦特油价创下86.29美元/桶的年内最高值后，开启“暴跌模式”，最低跌至50美元/桶，也让业内普遍对后市保持着较为悲观的预期。实际上，尽管2018年国际油价以暴跌收尾，也有为数不少的投资者在宽幅震荡中损失惨重，但全年基准油价依然收获了可观的涨幅：布伦特均价71.69美元/桶，比上年上涨31%；WTI均价64.92美元/桶，涨幅也达到27.7%。此外，从目前的宏观环境和行业形势来看，2019年的油市行情并非毫无亮点，无论产业资本还是金融从业者，只要能抓住阶段性的盈利机会，仍然可以从石油及其衍生品市场中获得丰厚的回报。

　　从2018年年底延续至2019年年初的阶段性熊市行情，其触发因素是多方面的。首先，美国原油产量规模快速扩张、沙特等欧佩克主要产油国为避免伊核制裁造成局部供应中断而集中增产后，供应从相对短缺变为相对过剩，商业库存水平低位回升，使高位运行的油价失去了基本面的支撑。其次，中美贸易摩擦和美联储加息等因素叠加，全球金融市场的流动性和风险偏好在年底前急剧下降，导致各类风险资产价格普遍走低。原油作为大宗商品之王，在这一轮抛售潮中最先受到影响，甚至在恐慌情绪的裹挟下，12月底一度出现偏离基本面的跌幅。

　　今年1月以来，随着新一轮减产协议的逐步落实和金融市场风险偏好的回升，投资者情绪趋于稳定，风险资产价格普涨，明显超跌的国际油价也得到了一定程度的修复，市场阶段性底部基本确立，再度大幅下跌的可能性极小。基于当前的基本面形势和金融市场环境，预计2019年国际油价将保持宽幅震荡走势，布伦特均价较大概率位于63~73美元/桶区间内。

　　全球宏观经济前景低迷，已成为石油行业内外的共识。美国减税刺激力度减弱，GDP增速难以超过2.5%。中国经济转型换挡，债务压力仍在化解过程中，增速6.1%的目标也需要以中美贸易关系的缓和为基础。欧洲过去两年的超预期增长带来了较高的基数，而受汽车等制造业细分领域的拖累，增速可能下滑到1.7%左右。只有印度受益于美联储暂停加息以及年内总理选举，乐观情况下增速可能达到7.1%，成为少有的亮点。在这种情况下，石油需求增速放缓在所难免。初步预计，2019年全球石油需求比上一年增长130万桶/日左右，显著低于过去5年150万桶/日的平均水平。

　　与需求侧的乏善可陈相比，供应侧无疑能为油价提供更多的支撑。第一，美国因低油价和内陆管输瓶颈，原油生产扩张动力明显不足，预计前三季度产量都将维持在1200万桶/日左右，直到四季度新管道投运后才会重新进入上升轨道，并于年底前达到1300万桶/日。第二，加拿大艾伯塔省为提振低迷的重油价格，已宣布限产计划，预计全年产量比上年减少10万桶/日。第三，以沙特和俄罗斯为核心的“维也纳联盟”达成新一轮减产协议，产能将持续受到约束。第四，获得减产豁免的伊朗、委内瑞拉遭受美国制裁困扰，利比亚Sharara油田控制权纷争不休，产量难升易降。综合各种因素，预计2019年全球石油供应比去年增长90万桶/日，增幅收窄60%，使基本面大体保持紧平衡，经合组织国家和中国等非经合组织国家的石油库存水平也将处于基本合理的范围内。

　　在供需基本面企稳向好的情况下，石油市场将出现一些阶段性的获利机会。例如，原油生产商可在油价低位企稳时，寻求并购海外优质油气资产的机会。炼油企业可以抓住当前中东官价上涨、重油贴水收窄的时机，适度增加轻质低硫原油采购计划量，为2020年即将生效的船用燃料油新规提前储备低硫燃料油和柴油加工原料。美联储暂停加息后，金融市场风险偏好回升，金融投资者则可以尝试关注伊朗和尼日利亚等产油国地缘政治动荡前后的油价波动机会，参与衍生品市场博弈。

　　当然，在此期间，仍需防范美联储货币政策收紧、“维也纳联盟”减产协议瓦解、中美贸易关系重新紧张、伊朗核制裁松动等可能导致油价超预期变化的市场风险。

来源：互联网

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