4月两极分化，5月基础油或步入下行通道

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　　导语

　　4月份国内基础油市场呈现两极分化走势，以150N为代表的石蜡基基础油流通量减少， 150N价格坚挺，供需紧平衡支撑市场价格高位运行。环烷基资源供应充裕，价格下跌明显。预计5月国内基础油供应相对充裕，需求预期缩减，成本或下跌，基础油市场整体承压下行。

　　1　价格走势分化，月内均价涨跌互现

　　4月份，国内基础油市场呈现两极分化走势。以150N为代表的石蜡基基础油流通量减少，本月中石化、中石油对150N资源的外采量增加，市场实际流通量紧张，虽然原油持续下跌利空市场，但150N价格坚挺，供需紧平衡支撑市场价格运行，月底均价窄幅下跌。

　　据卓创资讯数据统计，截至4月29日，150N主流区间在7576-8400元/吨，150N均价为7967元/吨，环比上月跌1.74%，同比跌9.64%。以环烷基为代表的高粘度资源供应充裕，叠加成本下调及下游采购偏弱的利空因素，价格下跌明显。据卓创资讯数据统计，月内N4006及N4010下跌幅度在500-800元/吨，环烷基68#及100#白油累计下跌幅度超400元/吨。截至月底，全国68#工业白油均价为7537元/吨，环比跌3.91%，同比下跌10.91%。

　　二类进口基础油4月整体下跌。外盘下跌，二类进口基础油到港成本走低，叠加下游采购积极性不高，部分进口商让利出货，价格亦有跟跌。截至4月29日，进口商华动台塑150N主流价格区间为8400-8450元/吨，均价为8425元/吨，环比上月底跌3.71%；华东台塑500N价格区间为10350-10450元/吨，均价为10400元/吨，环比上月底跌3.25%。

　　2　原油下跌，加氢尾油反应滞后

　　本月美原油均价63.42美元/桶，较上月跌6.66%，同比去年跌24.85%；布伦特原油均价66.8美元/桶，较上月跌6.54%，同比去年跌24.95%。原油及加氢尾油走势整体趋同，然加氢尾油调价相对滞后，本月加氢尾油价格整体走势平稳，石蜡基基础油生产成本支撑明显。截至4月29日，山东市场加氢尾油均价5630元/吨，环比上月底持平。叠加供应紧张，150N均价重心小涨。

　　3　4月石蜡基供需偏紧，价格支撑明显

　　截至4月底，国内主流基础油生产厂家产量预估值为58.43万吨，环比上月实际值跌7.11%。4月份国内基础油平均开工负荷预估值在51.29%，开工负荷跌3.91个百分点。预计进口量缩减，进口量预估值为14.5万吨，叠加3月底国内基础油库存，预计4月国内基础油总供应量75.33万吨。需求方面，4月基础油需求表现一般。受国际油价下跌影响，市场观望情绪升温，下游业者备货积极性不高，成本下跌预期下市场商谈偏弱。4月国内基础油需求预估值为72万吨，环比下跌5.01%。综合来看，4月国内基础油市场供应大于需求，但实际交投来看石蜡基市场整体呈现供需紧平衡状态，环烷基市场资源供应相对充裕。在供需表现不同的市场状态下，石蜡基基础油挺价为主，环烷基资源价格下跌。

　　4　利空因素增加，5月市场看跌

　　原油：5月原油价格有望呈现震荡偏弱行情。美国和中东某国不断谈判，但是在谈判的过程中，美国不断施压限制中东某国石油出口，以此希望中东某国让步，两国关系不确定性较高，给予原油市场地缘溢价；但是目前全球关注贸易战问题，特别是中美贸易问题依然存在，没有进行任何实际的接触，距离缓和甚至达成贸易磋商时间较远，博弈过程中将限制原油价格反弹力度；沙特带领的欧佩克产油国5月开始增产之后，部分国家希望6月加大产量，以此加快抢占市场份额，目前沙特并未对加大减产表态，市场情绪偏空为主，原油价格也将表现震荡偏弱。原油与加氢尾油的走势基本一致，虽然4月份加氢尾油未及时跟跌，但从市场运行趋势来看，加氢尾油下行压力存在，基础油生产成本下调，对市场价格形成利空影响。

　　供应：预计2025年5月份供应量增加。国内基础油市场整体产量预估值为60.63万吨，环比增长3.77%。然而，进口资源预期缩减，进口量预估值12.8万吨，5月资源供应量预估值为76.76万吨，环比增长1.9%。市场资源供应增加，部分炼厂库存压力增加，市场商谈或承压下行。

　　需求：5月进入基础油需求淡季，下游订单减少，预计5月基础油需求总量在70万吨附近，市场供需矛盾或进一步加剧。此外，中字头企业外采量或缩减，市场流通货源增加，预计5月主要炼厂排库为主，消化库存压力。因此预计5月市场需求预期转弱，市场商谈或偏弱震荡为主。

　　综上所述，预计5月国内石蜡基类基础油供应或增加，环烷基变化不大，市场供应相对充裕；需求方面，基础油需求预期缩减；成本方面，加氢尾油或偏弱震荡，成本或下跌。因此预计5月节后150N全国均价或下跌200-300元/吨不等，5月150N均价或7800-7900元/吨。